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4年来首次！美联储降息50个基点！

美联储当地时间9月18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是4年来，美联储首次降息。

此次降息在市场预期之中。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在8月下旬已明确提出“降息时机已到”。市场普遍预期，美联储会在9月货币政策会议上宣布降息。

美联储自2022年3月至2023年7月连续11次加息，累计加息幅度达525个基点。过去一年间，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间，为23年来最高水平。

美联储同日发布的点阵图显示，对2024年的联邦基金利率中值的预期为4.4%（6月预期值为5.1%），这暗示美联储有可能在年底前再降息50个基点。

美联储降息为中国提供政策空间。考虑到中美利差与汇率的约束，美联储降息将为国内提供更多的宽松窗口和条件，这也是当前增长环境所需要的。从这个角度而言，美联储降息尤其是50bp大举降息，有助于打开政策空间。当前中美利差320bp，假设按照美联储此次“点阵图”给的250bp的降息空间，那么有望使得利差收窄至70bp。将对市场的预期起到更为积极的效果。

美联储降息可以降低企业融资与财务成本。首先，全球利率环境的变化将影响中国企业的融资成本，特别是对于有境外发债需求的企业而言，能够享受到较低的融资成本。其次，外币负债企业的负债成本将随着汇率波动发生变化，若美元兑人民币汇率走弱则有助于降低企业的财务压力，部分进口企业的原材料进口成本也有望降低。

回顾医药板块的过往历史，2020年3月，美联储在上一轮货币政策周期中最后一次降息，之后停止降息两年，在2022年3月开启了节奏快、幅度大的历史罕见的加息周期。

而在2020年8月，创新药板块见到了上一轮股价“高点”，这是美联储停止降息后的产生的顶点，而之后迎来美联储加息周期后，创新药板块则开启了一轮为期3-4年的估值大调整。

如今，美联储大幅降息，降息周期打开，那也意味着创新药的新一轮大周期也将到来。那美联储降息和创新药行业究竟有何关系呢？主要是因为创新药行业存在研发投入大、研发周期长的特点，创新药企如果要构建自己的核心竞争力，不被时代淘汰，需要持续加码研发新药物、拓展新管线，这就需要大量的融资。而融资是有利息成本的，利率越高，创新药企借钱搞研发的成本越大；利率越低，创新药企借钱搞研发的成本越小。

美联储降息，借助美元和美债的国际地位，降低了全球市场上的融资成本，因而改善了创新药企的融资环境，让创新药企能投入更多研发、拓展更多新药管线，改善企业未来的盈利成长空间，从而或被市场赋予更高的估值。

创新药板块不止这一个资金链条上的利好，今年7月5日，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》。会议指出，要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。8月中报披露窗口期，创新药龙头企业的核心产品均有销售放量的良好态势，创新药板块整体业绩向好，创造盈利的能力进一步强化。中国的创新药企业在9月份的ESMO、WCLC等全球重磅创新药学术年会上也表现亮眼……

总的来看，创新药板块从政策上、企业自身造血能力上以及资金融资成本等方面都将迎来历史性的利好，创业药新一轮长周期或将就此展开。