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医药新周期下百花争鸣，优选赛道价值凸显。在经历过热与寒冬之后又淬炼出了哪些值得投资的新方向？2023年医药生物行业投资“下半场” 路在何方？

2023年初，随着疫情封控的解除，第一季度包括创新药械、中药、医疗服务等板块，出现了明显刚性需求反弹态势。

整体来看，疫情后时代医药生物行业已处于新一轮周期的起点，疫情加速产业趋势的分化，同时加速了相关政策趋势的落地，创新驱动仍是确定性最强的主线优质赛道；

新冠疫情过后，国家对公共卫生体系建设和底层科研技术的投入和补助明显增加；医疗大基建和科研服务补贴将成为3-5年内行业发展的重点增量催化剂，也将进一步打开相关细分行业的中长期发展空间和投资机会。全面注册制正式实施后，医药板块新股百花开，更多更新的公司研究也将带来差异化的机会。

2023年下半年，在政策预期逐渐明朗，结合目前板块的较低估值位点，重点看好生物医药板块的触底反弹机会，建议关注围绕国产自主化等优势赛道布局的具有真正创新能力的企业。

过去4-5年，集采对医药整体行业产生了非常大的影响，一方面，产品的大幅降价使绝大多数上市公司的业绩受到影响；另一方面，市场对集采的担心逐步蔓延，对公司未来储备的产品也产生了集采大幅降价的预期，这使得很多医药行业的估值体系被打破，导致的结果是相关公司估值和业绩双杀。

站在当下，我们分析发现集采规则已经发生边际变化，行业逐渐从集采早期的“相对不确定性”向“确定性”转变，医药估值有望逐步扩张。

集采进入后半场，我们认为产业出现另外一个变化，即集采活下来的企业优势越发明显。简单来说，集采除了使落后的企业淘汰之外，相关细分领域的进入门槛也大大提高，不论是产品端、还是研发投入端，乃至销售渠道的覆盖上，龙头优势愈发明显。

分板块来看，在中药板块，2023第一季度中药板块业绩增长较快，政策性利好明显。中药集采政策逐步落地，规则相对化药更加温和。此外，基药目录中中成药占比逐年提高有望推动放量提升。中药颗粒国标切换逐步落地，业绩增速有望恢复较快增长，预计板块将延续高景气度发展。

在医疗器械板块，常规诊疗的恢复将带动相关院端医疗器械需求恢复，且耗材集采出现边际放松，板块有望迎来戴维斯双击。同时，随着头部企业技术的不断升级，在国内市场持续推进国产替代，不断在国内医疗器械市场提升市场占有率。

在创新药板块，2023年以来医保常态化下控费趋于平稳，医保药品目录新规则机制对创新药新增适应症较为友好，明确创新药在新增适应症时，纳入简易续约考虑范围，不必再经历漫长的提交材料和谈判过程，新规则机制助力创新药平稳增长。

在药店板块，2023年疫情影响消除，预期零售药店的客流恢复和门店扩张加速将释放业绩增速。一季度零售药店客流虽然受到春节假期的影响，但是增速仍然表现出修复迹象。2023 年经营环境回暖，行业增速有望维持常态增速。且统筹账户正加速向药店端支付，后续处方外流逻辑将进一步兑现。

在医疗服务板块，我国老龄化进程不断加快，带来医疗服务需求的确定性增长，且政策明确支持民营医疗，未来民营医疗的发展是大势所趋。2023年终端需求持续修复，眼科医疗服务弹性较大，看好眼科及严肃医疗等细分赛道。

在CXO板块，目前板块估值位于底部，但从新签订单等角度均可见 CXO 板块具备高成长性，具备底部投资价值。

在原料药板块，企业利润端在 2022 年总体承压，目前行业研发投入持续加大，加速新品种或新业务布局，未来行业转型升级已成明确趋势。目前原料药板块估值在相对底部，看好板块未来增长空间。

在疫苗板块，进入后疫情时代，随着大众健康意识的提升，疫苗的需求有望提升。长期来看，创新的生物科技仍然是疫苗行业保持发展的内在驱动力，下半年常规疫苗品种恢复有望持续，相关优质龙头企业值得关注。

在科研服务板块，长期来看科研服务需求持续且稳定，国家持续加强对高端技术的政策支持，行业迎来发展机遇。

另外，随着政策推动央国企考核体系向“一利五率”转变，国企和中特估相关企业盈利能力有望提升，同时国有企业过往一段时间保持低估值状态，有望实现利润+估值双击。

长期来看，安惠投资认为医保控费和常态化集采将会持续，企业需要选择新的品种、充分抓住临床需求，因此我们看好具有真正创新能力的企业。

另外，我们建议把握政策方向、探索估值重构，建议关注行业增量逻辑下的投资机会。