安惠策略 investment-strategy

资金配置已经抛弃了多元化均衡的长期轨道，火力集中到挣快钱机会最大的地方，到政策最支持的地方去，成为白酒永远涨之后新的信仰。

过去两年的王者已老，新王加冕，碳中和的各个赛道已拥挤不堪。挤进去的多少有点汤喝，挤不进去的只有喝着西北风一路东南飞。

以医药医疗板块为例，这是全A上市公司最多的行业，相关上市公司已超400家。这也是牛股的集中营，众多十倍股、百倍股诞生于此。

然而，三季度以来，集采、三座大山、后疫情等因素压制，医药估值中枢快速下移。

创新药、疫苗、器械、医美、医疗服务等以往机构扎堆的地方遍插免战牌，门可罗雀。迈瑞医疗45%的跌幅、恒瑞医药55%的跌幅、通策医疗50%的跌幅都极为罕见。唯一还能一战的高景气的CXO板块，也已经疲态尽显，勉强维持着东北方向的上升趋势，龙头们自7月以来也大都无所作为。

两市成交前列、陆港通十大成交都已经很久看不到医药股的影子，中证医药指数成交陷入低迷。曾经无数光环加身的医药板块，如今已黯然失色；曾经紧紧被依偎，如今备受冷风吹。

但，医药医疗，无须悲观。深蹲之后，未来会跳得更高。

从原料药到创新药，从冠脉支架到骨科耗材，从胰岛素到IVD，集采范围的扩大，似乎万物皆可集采，但也正在发生边际变化，趋势不可逆，力度在收敛，市场正在适应集采的节奏。在那些渗透率很低的领域，在那些国产化率很低的地方，都存在显著的以价换量的爆发机会。

医药，弱周期，永续创新驱动的行业，永远存在着巨大的待满足的临床需求，且中国人口老龄化的趋势也是不可逆的，未来的空间还有很大。这也决定了顶流医药医疗股始终存在一定程度的溢价，如今只是溢价程度少了。

着眼未来，中国工程师红利带来的成本、效率的显著优势，将继续推动中国医药外包CXO企业在全球开疆拓土，虽然股价最香的阶段已经过去，但是龙头公司依然可以贡献确定性较大的回报；创新药企国际化的大门也正在被打开，中国药企仍然具备比肩全球巨头的潜力；任何传染性疾病，都是防治结合，新冠疫苗的接种，将增强成人苗的接种意识，HPV的爆发意味着二类苗具备广阔的成长空间，新冠疫苗的出口也为中国疫苗企业的出海铺开了道路；心血管疾病、内窥镜、手术器械、生命保障、康复等足够多的细分，也将为医疗器械公司的成长提供足够大的温床；庞大的人口基数，庞大的老龄化人群，都将为眼科、口腔、康复、医美等医疗服务企业提供足够长、足够厚的雪道。

敬畏市场，市场的选择总是对的，市场总是给人一种短期可以获利的欲望，但大多数人的选择却是错的。

投资中，我们信奉不疾而速，我们坚守长期的正道，我们用自己不懈的努力、反复的研究去寻找康庄大道，医药医疗就是其中的一条。如今，这里交通已不再拥堵，走的人也越来越少，也许这样的状态还会持续，但低迷越久，未来的爆发越确定，面向未来建仓，能走下来的成功会是应得的。